自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代(dài)表了基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只(zhǐ)基(jī)金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季(jì)度末(mò)的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有(yǒu)一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳(一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力(lì)，经常(cháng)在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要(yào)大(dà)量的行动，而是一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年(nián)底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析(xī)方法的理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对(duì)具(jù)体投资(zī)标的内在(zài)价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期(qī)复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公(gōng)司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过(guò)短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)末(mò)的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代(dài)表的(de)高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市(shì)场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样(yàng)的(de)趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可(kě)预(yù)见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们(men)当下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以做选择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的(de)风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处(chù)于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波(bō)动对(duì)应的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备精确(què)预(yù)测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名(míng)的(de)主投大(dà)消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来(lái)看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个(gè)过程，特(tè)别(bié)是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期(qī)公布的社(shè)融和地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在(zài)过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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