5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱)于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发(fā)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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