射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局，下游市场(chǎng)增速(sù)放缓叠加进(jìn)入竞(jìng)争红海(hǎi)，海外巨(jù)头(tóu)已开始(shǐ)寻求(qiú)业务(wù)转型。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì)智(zhì)微正式在科(kē)创板上市。公司股(gǔ)价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发(fā)行(xíng)价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一(yī)级市场受(shòu)到资本热捧。据公司上(shàng)市文件(jiàn)，慧智微于2018年末(mò)开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了华兴资本(běn)、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速中(zhōng)国以及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列外部机(jī)构股东。截至上市前，大(dà)基金二期(qī)、广发(fā)信德(dé)以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的(de)是，与慧智微产品结构相似的(de)唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发的行情(qíng)，该公司股价于去年下半年触底回(huí)升，但(dàn)截至今日收盘股(gǔ)价(jià)仍略低于发(fā)行价(jià)。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背后(hòu)，是(shì)射频领(lǐng)域正面临(lín)变局(jú)。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智(zhì)能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限等因素(sù)影响，预(yù)计到2028年射频前端市(shì)场(chǎng)年复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球(qiú)射频芯片巨头，近(jìn)年来(lái)也(yě)在响(xiǎng)应市场变化(huà)谋求射频(pín)芯片业(yè)务以(yǐ)外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于(yú)2011年，主营业务为射频前(qián)端芯(xīn)片及模(mó)组的研(yán)发、设计和销售，下游应用领域主要(yào)包(bāo)括(kuò)智能(néng)手机以及物(wù)联(lián)网(wǎng)，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线通(tōng)信模组厂(chǎng)商。

　　据(jù)招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的(de)原(yuán)因，慧智(zhì)微在招股(gǔ)文件中(zhōng)称，是由(yóu)于持(chí)续(xù)进行高(gāo)额研发投入；下游(yóu)客户集中且(qiě)具有产品验证周期，尚(shàng)未形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存周期影响，公司(sī)产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛利率水平，也不及和慧智(zhì)微产品(pǐn)结构更(gèng)接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身造血能(néng)力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规(guī)模的(de)情况下，慧智微开启(qǐ)了对(duì)外融资之路。公(gōng)开(kāi)信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是(shì)冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其(qí)在一年(nián)内完(wán)成了三轮融资，众多(duō)知名(míng)资方，包括大基金二(èr)期、元(yuán)禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段(duàn)对慧智微进入(rù)了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书(shū)，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例(lì)分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从(cóng)当(dāng)前的股价(jià)情况(kuàng)看，大基金二(èr)期(qī)在投资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的账面回报，而(ér)较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并(bìng俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)在后一(yī)轮持(chí)续加注的红(hóng)杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有(yǒu)超过(guò)接近67％的收(shōu)入来自于(yú)手机(jī)领(lǐng)域(yù)。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货(huò)量的大幅下降(jiàng)，已经对慧(huì)智(zhì)微的业(yè)绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未来增速(sù)持续放缓的预期，也让资本市场对包括(kuò)慧智微在内的(de)射(shè)频芯片厂商(shāng)做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射(shè)频(pín)前端(duān)市场(chǎng)规模(mó)与2021年的市场相差无几。而接下来，由(yóu)于(yú)智(zhì)能手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜(qián)力有限(xi俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗àn)，预计到2028年(nián)射频前端的市场年复合(hé)增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结构，同样(yàng)在IPO前获(huò)豪(háo)华股东突击(jī)入(rù)股的(de)射频(pín)龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市时(shí)，也遭(zāo)遇了(le)破发的行情，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务(wù)领(lǐng)域(yù)。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源(yuán)等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正(zhèng)呈现出一片(piàn)红海的竞争格局(jú)，由于(yú)入局者众(zhòng)，且(qiě)产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各(gè)射(shè)频芯片厂(chǎng)商只(zhǐ)能再卷价格，进一(yī)步压低了自身的利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始(shǐ)人(rén)钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无(wú)底线，而(ér)预计未来每个射频(pín)细分赛道还会有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频(pín)芯片厂(chǎng)商将面临更大的生(shēng)存和竞(jìng)争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频(pín)芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个(gè)数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中(zhōng)金资本、红杉(shān)资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深(shēn)创(chuàng)投等知名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以(yǐ)及补(bǔ)充流动资金。具体战略(lüè)规划(huà)方面，其(qí)表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域取得的市(shì)场地位，增加头部客户(hù)的市场份额；技术(shù)上跟进射(shè)频前(qián)端技(jì)术迭代，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应(yīng)用；产品上加大(dà)对上游滤波器、多工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门槛的产品系列。

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