核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资(z皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思ī)金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思(gū)有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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