5月13日(rì)，年内首只央(yāng)企主题ETF——华(huá)泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企红(hóng)利ETF发布公(gōng)告称(chēng)，其累计有效(xiào)认购申请份额(é)总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将启动比例(lì)配售。这则小(xiǎo)公告体现(xiàn)出市场对这(zhè)一“中特(tè)估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕着“中特估”的行情，市(shì)场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报(bào)ETF发行(xíng)，更成(chéng)为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。实际上(shàng)，早(zǎo)在去(qù)年底及(jí)今(jīn)年一(yī)季(jì)度，一些基金经(jīng)理开(kāi)始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市场(chǎng)关注焦点，中国基金报采访多位投研人士，解析(xī)“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估(gū)”主题积极追(zhuī)捧(pěng)。不(bù)仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出(chū)现启动“比例配售”情况，今年场内(nèi)多只“中字头(tóu)”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央(yāng)企、国(guó)企ETF合计(jì)“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元。

　　同(tóng)时，后续有(yǒu)多只国央企主题基金发(fā)行，市场对此充满(mǎn)期待(dài)，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企(qǐ)现代能源等ETF也(yě)将获批发(fā)行，更有扎堆上报(bào)的央国(guó)企基金(jīn)在排队(duì)入市。

　　这些(xiē)或成为(wèi)这(zhè)一波(bō)“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂(jì)。

　　融通红利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行(xíng)在(zài)情绪上是(shì)构成催化因素的，近期银行股大(dà)涨的一(yī)个催化(huà)因素就是积极推(tuī)介相关(guān)央企ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为(wèi)确实会成为(wèi)引(yǐn)爆行情的(de)催(cuī)化剂，基本面、资(zī)金面、政策(cè)面都在向(xiàng)好，下半年，中特估有可能(néng)独领风(fēng)骚。”万家(jiā)基(jī)金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时(shí)基金(jīn)指数与量化(huà)投资部基金经理杨(yáng)振(zhèn)建就表(biǎo)示，近期密(mì)集申报的(de)国(guó)央企主题基金主要涉及“股东回(huí)报(bào)”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现代能(néng)源”几大主题，这样的布局可(kě)以(yǐ)更好(hǎo)支持(chí)央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情进(jìn)一步上涨的催化剂。去(qù)年以来公募基金发行整(zhěng)体平淡，近期多只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题基金申报和(hé)发行，行(xíng)情火热下将为(wèi)市场带来(lái)增量(liàng)资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基金积极布局央国企主题基(jī)金，一方面是因为(wèi)新一轮深(shēn)化国(guó)企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资(zī)价(jià)值凸显，该主题(tí)的基(jī)金将为投资者提供(gōng)更丰(fēng)富的工(gōng)具(jù)以参与(yǔ)到央国企投资。另一(yī)方面是(shì)落(luò)实公募基(jī)金行业高(gāo)质量发展(zhǎn)的(de)要(yào)求，引导更多资金(jīn)参与央国企改革，更好(hǎo)发挥(huī)公募基(jī)金服务(wù)资(zī)本市场(chǎng)改(gǎi)革、服务实体经济(jì)和(hé)国家(jiā)战(zhàn)略的作(zuò)用。

　　王帅(shuài)表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为(wèi)央企相关标的和板块带来增量资金，提升交易(yì)活跃度，有望成(chéng)为中特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变(biàn)赛道(dào)

　　积(jī)极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结(jié)构性(xìng)行情(qíng)明显，中特估和人工智能(néng)成为两(liǎng)大明显的(de)主线，而新能源(yuán)等前期热门(mén)赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些(xiē)基(jī)金经理(lǐ)开(kāi)始调仓(cāng)换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金(jīn)基金经理章恒直言，自己目前重点(diǎn)关注三大(dà)行业，火电(diàn)、券商、军工，这三大(dà)行业主(zhǔ)要是央企或地方国资所在的(de)行业(yè)，民营企业(yè)占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本(běn)身基本(běn)面(miàn)在今年会有重大(dà)的(de)向上变化(huà)的机(jī)会，比(bǐ)如火(huǒ)电，会受益于煤炭价(jià)格的下跌，扭(niǔ)亏(kuī)为盈(yíng)；券商，会受益于今年市场(chǎng)成交量的放大，盈(yíng)利(lì)大幅增长(zhǎng)等。同时，随着国(guó)有企业(yè)改(gǎi)革的推进，大概率这些企业会进入(rù)一个提质增效、释(shì)放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是(shì)过去5年10年改(gǎi)革的(de)成果，是非常(cháng)基本面的，和他过(guò)去1至2年研究投资(zī)思(sī)路也非常吻合，为(wèi)在(zài)下半年抓住这波中特估的投资机会做(zuò)好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会，判断(duàn)中特估的机会未(wèi)来三年分两个阶段。”融(róng)通红利(lì)机(jī)会基金经理何龙表示，第一阶段也就(jiù)是(shì)今年(nián)以(yǐ)数(shù)字经济(jì)和(hé)“一带一路”的主题(tí)普涨性(xìng)机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极(jí)高的品种，将会迎来(lái)普涨(zhǎng)性的机(jī)会。第二阶段是未来两年，在主题性机会消(xiāo)散以(yǐ)后，基于顶层设计对国央经营管理价值导向(xiàng)变化(huà)，我们判断经(jīng)营(yíng)成果(guǒ)随之改变(biàn)是一个慢变(biàn)量(liàng)，会在未来(lái)两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显著正向变化(huà)的个股提前进(jìn)行布(bù)局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基(jī)金(jīn)在行(xíng)动。国(guó)金证券研究所数据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年报前十大重仓股(gǔ)股(gǔ)票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基(jī)金持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季(jì)报(bào)披(pī)露的持仓中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏(piān)股主动(dòng)型基金持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念(niàn)股在偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数据显示(shì)，根(gēn)据偏股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年报及2023年一(yī)季报十大重仓股的数据，剔(tī)除(chú)个股涨跌影(yǐng)响，估(gū)计了各基(jī)金主动加仓“中特估”概(gài)念(niàn)股的市(shì)值占2022年末股票总(zǒng)市值(zhí)比例，一(yī)季(jì)度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估(gū)”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股，但(dàn)在一季度(dù)买入。

　　不仅(jǐn)如(rú)此(cǐ)，中信(xìn)证券数据统计(jì)也(yě)显示，一季度主动偏股型(xíng)公(gōng)募基金对(duì)港(gǎng)股央(yāng)国企的(de)持股凶猛的意思是什么 凶猛的近义词市(shì)值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港股央(yāng)国企持股(gǔ)总市值(zhí)占港股(gǔ)持股总市值的比(bǐ)重由2022年(nián)四季度(dù)的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建国(guó)央企专门的股(gǔ)票(piào)库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正深刻影响基金公司的投研，落实到日常(cháng)的投(tóu)研流(liú)程和实(shí)践(jiàn)之(zhī)中(zhōng)，不少基金公司在加大投(tóu)研力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方(fāng)面(miàn)，从顶层设计改(gǎi)变(biàn)研究员过去(qù)对国央企的(de)固定思(sī)维(wéi)，需要实地考察国央(yāng)企(qǐ)，并且需要利用当前(qián)国央企(qǐ)愿意交流(liú)的契(qì)机，多花(huā)精(jīng)力去进行跟踪发现变化。

　　另一方(fāng)面(miàn)，融通(tōng)基金在行动上，要求(qiú)研(yán)究员将(jiāng)自己所覆盖(gài)行(xíng)业的所有国(guó)央企构建专门的股(gǔ)票(piào)库，并(bìng)进(jìn)行长期跟踪，包括考察其实地调(diào)研(yán)的(de)的成(chéng)果，了解国央(yāng)企(qǐ)经营思路和财务导向(xiàng)的(de)变化，结合行业(yè)趋势(shì)和(hé)特征，寻(xún)找价值洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅也(yě)谈到“认识”上的重视。他表示(shì)，通过深(shēn)入学习(xí)，对“中特估”有了更深(shēn)刻的认识：首先(xiān)要认识市(shì)场(chǎng)体制(zhì)机制、行业产业结构、主体(tǐ)持(chí)续发展能力等方面所体现的鲜(xiān)明(míng)中(zhōng)国元(yuán)素和(hé)发展阶(jiē)段特征，“中特估”应(yīng)该是(shì)在此基础(chǔ)上构建(jiàn)的具有(yǒu)时代特征(zhēng)和(hé)中(zhōng)国特色、符合国(guó)家(jiā)战略导向(xiàng)的估值体系，而不是简(jiǎn)单(dān)套用国外的传统(tǒng)估值模型(xíng)。

　　“中特估(gū)是一种(zhǒng)新(xīn)的(de)提(tí)法，但是这个概念所涉(shè)及到的行业和公(gōng)司(sī)，一直在发生的变化。”万家基(jī)金经理章恒表示，万家基金一直非常关(guān)注传统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等(děng)多(duō)个领(lǐng)域，因此也是一定(dìng)能够(gòu)抓住中特估这(zhè)波行情的(de)机(jī)会的。同时，随着时局的变化，也在(zài)增加相关行业的研(yán)究力量。

　　此外(wài)，创金合信基(jī)金首席经济学家(jiā)魏(wèi)凤春表示，积(jī)极践(jiàn)行中国特色的估(gū)值体系是资本市场使(shǐ)命，投资(zī)者需(xū)要学习领会并针对原有的估值体系进行(xíng)改造，以(yǐ)适应现实(shí)的需(xū)要。明(míng)确该体系的(de)框(kuāng)架是第(dì)一(yī)位的工作，合理设置指标也非常重要，投(tóu)资者的(de)认可和实(shí)施(shī)是最终该体系(xì)能否具(jù)备长(zhǎng)期价值的基础。不(bù)过，他也提(tí)醒，人为的拔估值是很大(dà)的认知(zhī)误区(qū)，市(shì)场(chǎng)化认可是基本的常识，不可(kě)误(wù)判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价值(zhí)与(yǔ)国(guó)家战略价值

　　新估(gū)值方式(shì)？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发展(zhǎn)要(yào)符合国家战略(lüè)发展发向，更需要承(chéng)担社会(huì)公共责任(rèn)等。而(ér)这(zhè)些都应(yīng)该(gāi)考虑(lǜ)进估值体(tǐ)系之中，也(yě)引发市场关注(zhù)。

　　多数受访的基金经理(lǐ)认为，对于国央企的估值(zhí)方式要充(chōng)分体现企(qǐ)业的(de)社(shè)会价值(zhí)与国家战略价值(zhí)，目前已经形成(chéng)了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有企业承担社会价值、符合国家(jiā)战略发(fā)展的(de)价值？首要任务就(jiù)构(gòu)建(jiàn)中国特色的(de)价值评价体(tǐ)系，改变从以私人股东权(quán)益(yì)出发，现金流折现为主(zhǔ)要方法的单一价值估值体系，转向社会(huì)整体价(jià)值观念、纳(nà)入中国特色的(de)ESG评价(jià)体系，充分体现企业(yè)的(de)社(shè)会(huì)价值与国家战略(lüè)价值(zhí)。”博时基(jī)金指数与量化(huà)投(tóu)资部基(jī)金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国资委指导国(guó)内团队对(duì)于中国特色(sè)ESG披露与评价体系不断探索(suǒ)，结合国际通用规则，目(mù)前已经形成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价(jià)值评价(jià)体系(xì)，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中(zhōng)央企(qǐ)业(yè)上市公司(sī)环(huán)境、社会(huì)及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监、基金经理(lǐ)王帅也认(rèn)为，“中特估”应该是注重企(qǐ)业价(jià)值的(de)可(kě)持续估值，要重(zhòng)视股东(dōng)、员工和社会责(zé)任等(děng)要素对企业稳健成长的重大(dà)意义(yì)，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对(duì)提升(shēng)企业内在价值的积极作(zuò)用，这样有利于(yú)提高估值定价(jià)模型的科学性和有效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构(gòu)建等实务(wù)工作中，都有成熟(shú)的量化指标可以使(shǐ)用，包括(kuò)净资产(chǎn)收益(yì)率、营(yíng)业现金比率、资产负债率、研发经费(fèi)投入强度等等(děng)。”王帅也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实金融精选基(jī)金(jīn)经理李欣更细致(zhì)分析在估(gū)值思维、估(gū)值结论、估(gū)值判断上有变(biàn)化，尤其是估值的方法和(hé)指标上，他认(rèn)为(wèi)其包括产业链上下游的衡量、全要素(sù)成本等，以及在纵(zòng)向和横(héng)向上的研究，强调(diào)政策优惠(huì)、产(chǎn)业发展(zhǎn)、市场竞(jìng)争力和可持续发(fā)展等(děng)各(gè)种因素与企业价值的(de)关系。这(zhè)些因素在(zài)对估值结论(lùn)和判断的影响上，也使得中国特色的估(gū)值(zhí)体系与传统(tǒng)的估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还有估值结论和估值判断的变(biàn)化，都(dōu)是为了(le)更好地适(shì)应中国(guó)的(de)市场和经济特点，提供更精准、更(gèng)合理的企(qǐ)业(yè)估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创金合信(xìn)基金(jīn)首席经济(jì)学(xué)家魏(wèi)凤春直言(yán)，这需要在实践中进行(xíng)探索(suǒ)，目前(qián)尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 凶猛的意思是什么 凶猛的近义词