上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(ji中国为什么叫兔子国à)连续20个交易日低于1元，触中国为什么叫兔子国及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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