2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(ji戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时é)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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