文：天风(fēng)宏(hóng)观宋雪(xuě)涛(tāo)/联系人孙永(yǒng)乐(lè)

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万亿(yì)，同(tóng)比多减4968亿(yì)元，这(zhè)是居民存款在连续13个月同(tóng)比(bǐ)多增(zēng)后，首次回落。

　　在过去一年多时间里，居民部门积攒了一大笔(bǐ)超额(é)储蓄(xù)。今年这笔超额储蓄能否顺利(lì)释(shì)放(fàng)对判断(duàn)经(jīng)济和资本市场(chǎng)走(zǒu)势至关(guān)重要。这里我(wǒ)们尝试回答两个问题。一是g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗4月居(jū)民存款同比多减是不是超额储蓄(xù)释放的(de)开始？二是(shì)这(zhè)一趋势能否延(yán)续？

　　对上(shàng)述问题(tí)的(de)回答取决于存款会受到哪些(xiē)因素(sù)的(de)影响(xiǎng)。一般影(yǐng)响居民存款的主要有这么(me)几种行为：可支配收入、消费支出、金(jīn)融资产相关收支和房地产(chǎn)相关收支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少、金融资产赎回、购房减少会推动存款增加(jiā)；反之，收(shōu)入(rù)减少、消(xiāo)费增加、认购金(jīn)融资产、购房增加(jiā)、提前还贷等则会带动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少(shǎo)消费、少投资(zī)、少购房的结(jié)果（详见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收入(rù)增速放缓并(bìng)提(tí)前还贷，但(dàn)因为投(tóu)资、购房(fáng)等(děng)下滑(huá)幅度更大，所(suǒ)以存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度(dù)居民存款同比多增(zēng)2.1万亿则(zé)是(shì)收入修复和理财存(cún)款化的(de)结(jié)果。

　　一季度居民(mín)人均可支配(pèi)收入同比(bǐ)增长(zhǎng)525元，理财存续(xù)规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速(sù)度(dù)放缓等(děng)因素影(yǐng)响，RMBS（个人住(zhù)房抵(dǐ)押贷款支(zhī)持(chí)证券(quàn)）条件早偿(cháng)率(lǜ)指数 2 相(xiāng)比于(yú)2022年(nián)有所回落，即居民提前(qián)还款对存款(kuǎn)的拖累相(xiāng)比(bǐ)于去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其对存款(kuǎn)的支撑(chēng)力度减(jiǎn)弱，一季度(dù)人均(jūn)消费支出同比增加(jiā)345元（低于收入涨幅(fú)）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因(yīn)素(sù)的(de)规(guī)模更大，所以存(cún)款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在(zài)于理财(cái)市场的变(biàn)化。4月居民存(cún)款下滑可能(néng)的原(yuán)因一是(shì)居民存款理(lǐ)财化(huà)；二(èr)是提前还(hái)贷规模增(zēng)加。因(yīn)为居民收入和消费数据不(bù)足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流(liú)理财是4月存款回落的核(hé)心原因，4月理财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万(wàn)亿，结束(shù)了自去年10月以来(lái)的下行趋势(shì)，重回扩张区间(jiān)。

　　居(jū)民增配理财等资产是(shì)理财(cái)风险(xiǎn)降低、收益回(huí)升和存款利率下(xià)滑共同(tóng)作用的(de)结果。受益于债(zhài)券市场走强，今年理财(cái)市场表(biǎo)现(xiàn)逐(zhú)步好转，理财产品单位(wèi)破(pò)净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日(rì)的(de)4.7％，叠加这一(yī)时期(qī)下滑(huá)的(de)存款(kuǎn)利率，存款对居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理(lǐ)财(cái)对居民的吸引(yǐn)力则不断(duàn)增强(qiáng)。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随着破净率进(jìn)一步回(huí)落(luò)，居民还在继续(xù)增(zēng)配理财产品，存(cún)款理财化趋(qū)势有望延续(xù)。

　　提(tí)前还(hái)贷规模扩大(dà)是存(cún)款下滑的又一(yī)个原(yuán)因。4月早偿(cháng)率(lǜ)月均值(zhí)相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大提前还贷力(lì)度一是因为首(shǒu)套房利(lì)率还在下降，居民(mín)提前(qián)还(hái)贷以降低(dī)成本，4月(yuè)沈阳(yáng)、马鞍山等多地继(jì)续(xù)降低首套房利率，贝壳研(yán)究院(yuàn)数据显示百城首(shǒu)套主流房贷(dài)利(lì)率平均为4.01％，环(huán)比3月继续回落(luò)1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的(de)还(hái)贷业务在3、4月份(fèn)办理，这会推(tuī)动提(tí)前还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来(lái)说(shuō)，随着理财市(shì)场好转，此前因居民少(shǎo)消费、少投资(zī)、少(shǎo)买房等积攒(zǎn)下来的超额储蓄已经(jīng)开始部分回流理财市场了，且5月初这一(yī)趋势(shì)还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市场和提(tí)前还贷在后续几个月里(lǐ)或继续成为超额存款的主(zhǔ)要(yào)流(liú)向。

　　五一旅游人均消费水(shuǐ)平(píng)未见(jiàn)明显改善或(huò)部分表明(míng)当(dāng)下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的(de)持有分化且并非主要来自消费，后续超额储(chǔ)蓄(xù)对消费(fèi)的支撑力度(dù)依(yī)旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成(chéng)超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐渐释(shì)放(fàng)，房地产销售(shòu)目前已经(jīng)有走弱迹象，地产短(duǎn)期(qī)或不会(huì)成(chéng)为超储的主(zhǔ)要流(liú)向。但是因为按揭利率存在明显利差，居民提前(qián)还贷行为(wèi)或将延续。从这(zhè)个角(jiǎo)度来看(kàn)，主要因为少买房(fáng)、少投资而积攒(zǎn)下来的储蓄，在理财(cái)市场环境好转和(hé)存款(kuǎn)利率下滑的背景下或将继续回(huí)流到(dào)理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比增速(sù)使用金融机(jī)构(gòu)住户存款余额(é)+4月(yuè)新增来进行估算

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)

　　地产销售变动(dòng)超(chāo)预期，超额储(chǔ)蓄释放弱(ruò)于预期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗