2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格(gé)带(dài)布局(jú)，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化的(de)需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动(dòng)为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍(réng)然会(huì)面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积(jī)压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的(de)变化(huà)，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节(jié)都在(zài)努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的(de)数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的(de)价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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