5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具有确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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