金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国(g苹果xr重量为多少g-height: 24px;'>苹果xr重量为多少guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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