申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现<化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准/strong>

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经