私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资基金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单)作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准在(zài)向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资(zī)管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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