申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(rón朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积g)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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