四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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