昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(b吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别ìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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