财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股价(ji自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思à)累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高(gāo)增，净(jìng)利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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