作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同(tóng)什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

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　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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