四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行(xín23岁属什么生肖g)业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少2023岁属什么生肖家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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