核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块(k王宝强学历，王宝强不是84年的吗uài)。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)王宝强学历，王宝强不是84年的吗降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超王宝强学历，王宝强不是84年的吗(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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