金融界(jiè)4月(yuè)21日消息(xī) 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价(jià)数(shù)据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经济学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是一(yī)种(zhǒng)优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多(duō)靠(kào)内生动(dòng)力，由(yóu)于我们(men)产能充裕，供给端恢(huī)复略快(kuài)于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例(lì)，疫(yì)情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加息过(guò)程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期(qī)中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心中国(guó)会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也(yě)指出(chū)，这也是一个滞后指标(biāo)，不会(huì)率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢(xíng)自(zì)强指(zhǐ)出(chū)，现在还处(chù)于经(jīng)济(jì)修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创(chuàng)造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来(lái)少创(chuàng)造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服(fú)务业仅仅是恢(huī)复到2019年(nián)的水平(píng)，要恢复(fù)到原来(lái)的轨迹(jì)上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相对(duì)低迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回(huí)升(shēng)并(bìng)不(bù)矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)才(cái)能够(gòu)逐步消化之前(qián)积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢(huī)复，大概(gài)在今年底回到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)指数(shù)）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回(huí)落，一(yī)季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据(jù)领先于(yú)经济(jì)数据，反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配(pè申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思i)现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待(dài)，通(tōng)缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量持(chí)续(xù)下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基(jī)数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回(huí)升需(xū)要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带(dài)来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较(jiào)快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策(cè)注重(zhòng)从(cóng)供给侧发(fā)力，去年(nián)以来支持(chí)稳增(zēng)长力度持(chí)续加大，供(gōng)给端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)的(de)效应传导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情反复(fù)扰动(dòng)也(yě)使(shǐ)企业和居(jū)民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据(jù)，实际上(shàn申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思g)反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发(fā)言(yán)人付凌晖(huī)就(jiù)近期市场热议的中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐(zhú)步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较高，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去(qù)年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年(nián)影(yǐng)响因素逐步消除，价(jià)格会(huì)回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始回升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我(wǒ)们(men)看到的(de)是回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前物(wù)价下降既不全面亦难持续，货币供(gōng)应创新高(gāo)，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服务业和其(qí)他不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏(hóng)观(guān)认为，不论是从居民收入(rù)、居民(mín)消费倾向、还是(shì)居民资产负债(zhài)表的边际变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意(yì)愿在防(fáng)疫(yì)政策(cè)优化后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到(dào)，一季(jì)度(dù)CPI走势并(bìng)不满足(zú)央行对通(tōng)缩的(de)认(rèn)定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策对企业家(jiā)信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反(fǎn)映经济(jì)恢复(fù)向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工(gōng)业、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币(bì)增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑(yì)制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需(xū)求(qiú)不(bù)仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是(shì)货币与(yǔ)有效(xiào)需(xū)求或供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮(lún)上(shàng)修与下修(xiū)后(hòu)，当(dāng)前宏(hóng)观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预(yù)期波(bō)动率下(xià)降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛(niú)的(de)重(zhòng)要外部(bù)因素(sù)，物价水(shuǐ)平的回落多与(yǔ)有效(xiào)需求(qiú)不足相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业(yè)优势凸显。

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