四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研(龙有几个爪 龙有两个根吗yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？龙有几个爪 龙有两个根吗ng>

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通(t龙有几个爪 龙有两个根吗ōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。