5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度，昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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