5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材相关萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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