5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度的持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份(fèn)额(é)增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期(qī)投(tóu)资(zī)价值的(de)肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该(gāi)指(zhǐ)数在(zài)4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉(xī)数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前(qián)半导体(tǐ)行业复苏不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一(yī)是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期(qī)，国(guó)内半(bàn)导体企业相比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方(fāng)面存(cún)在差距(jù)，在国产替代过(guò)程(chéng)中产品研发和(hé)客户导入(rù)进程可(kě)能(néng)不及预期；二是下游需求不及(jí)预期(qī)，在(zài)边(biān吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可(kě)能(néng)不及(jí)预期(qī)，从而(ér)导致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业(yè)正处(chù)于(yú)下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度(dù)，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要(yào)的构成央(yāng)国企对(duì)资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏(sū)会加(jiā)大企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期基本面即(jí)将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个股的股价其(qí)实(shí)是过(guò)度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实(shí)的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能(néng)看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽然会有一(yī)定业绩(jì)的压力(lì)，但(dàn)一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业(yè)有国(guó)产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处于历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区间，随着需求回(huí)暖或(huò)者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历(lì)了三次工业革命吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能走(zǒu)向(xiàng)认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它(tā)是信息革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环(huán)节(jié)发生(shēng)了(le)改(gǎi)变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料(liào)国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化(huà)为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会(huì)在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对(duì)于(yú)科技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其(qí)次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动(dòng)销数(shù)据和重点(diǎn)公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心环(huán)节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能(néng)在(zài)年内迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注景气(qì)度修复速度和估吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确(què)定，但改(gǎi)善的过程中股价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综(zōng)合(hé)判断(duàn)配置价值(zhí)，我们也(yě)会(huì)通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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