上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数册(cè)制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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