国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联(lián)储的官员(yuán)正在(zài)与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)制定(dìng)救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也(yě)和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的(de)错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了(le)对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的(de)公(gōng)开审(shěn)查报(bào)告或警告(gào)，数(shù)量是其他(tā)银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突(tū)破内部(bù)风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相(xiāng)关风险还(hái)被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适(shì)用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银(yín)行适用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可(kě)出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况(kuàng)和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根据美(měi)国(guó)白宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印(yìn)证了美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的(de)一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(祈使句例子英语，祈使句例子10个chāo)预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前(qián)欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预(yù)期(qī)。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度(dù)经济的回(huí)落，美(měi)国(guó)当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持(chí)续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的(de)态度(dù)或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会(huì)议(yì)重点在于利(lì)率(lǜ)决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声(shēng)明(míng)方面，可(kě)重点(diǎn)观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及(jí)银(yín)行业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会(huì)议(yì)需要(yào)关注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前金(jīn)融以(yǐ)及(jí)经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年(nián)将降(jiàng)息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产将(jiāng)继(jì)续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那(nà)市(shì)场风险偏好(hǎo)会(huì)再(zài)度上(shàng)升，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及(jí)银行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)余波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论(lùn)是新(xīn)增非(fēi)农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可(kě)能造成(chéng)通胀回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复(fù)，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步(bù)看一(yī)步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及(jí)美(měi)元(yuán)结算(suàn)体系的变(biàn)化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了(le)越(yuè)来越(yuè)多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难(nán)跌。从(cóng)资(zī)产配置(zhì)的(de)角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通(tōng)胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将带来(lái)金银价格(gé)的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多(duō)空(kōng)交织，海(hǎi)外(wài)市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地(dì)，他(tā)预计美联(lián)储(chǔ)会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储(chǔ)会(huì)议这一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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