金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大(d岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文à)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩(suō)的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振尚不岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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