金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新闻发(fā)言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价(ji画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东à)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能(néng)继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本(běn)身有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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