5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力(lì)。

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