金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国(guó)内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季(jì)度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差(chà)和基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思jià)回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱(qū)动，物(wù)价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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