调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情(qíng)使得市场预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往(wǎng)年同期(qī)高位(wèi)，但当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要(yào)时(shí)期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期(qī)来(lái)看价格向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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