财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(yī)个等级昆明市属于几线城市，云南最好三个城市。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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