金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些(xiē)阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口出(chū)，在价(jià)格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减(ji三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口ǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民(mín)出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿(三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需(xū)求(qiú)在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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