来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)政策(cè)。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业(yè)政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首先(xiān)强调了今年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前(qián)经济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增(zēng)翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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