调(diào)油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑(jí)是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径(jìng)依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至(zhì)凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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