5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优势(shì)加速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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