一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是(shì)包括能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商在(zài)内的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历(lì)年初以来的(de)大幅(fú)上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史平均水平附近。2）与香港区号是多少此同时(shí)，能源链、“一带一路”和运营商股息(xī)率显著高(gāo)于市场整(zhěng)体，较高(gāo)的分红也成为其进可(kě)攻、退(tuì)可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策(cè)持(chí)续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一(yī)路”十周年(nián)之际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中(zhōng)俄深(shēn)化合(hé)作联合声(shēng)明、中(zhōng)巴联合声明等，以及(jí)后续(xù)5月召开在即的第三届(jiè)“一带一路(lù)”国际合(hé)作高(gāo)峰论(lùn)坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行情得到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出(chū)台。今年国(guó)务院改组又新设国家(jiā)数据(jù)局。运营(yíng)商作为(wèi)“数字(zì)经济”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投(tóu)资(zī)范式之三：景气修复预期香港区号是多少trong>

　　2023年中国(guó)复苏+人(rén)民币升值的(de)全年宏观(guān)主线驱动盈利(lì)能力修复，带动能源链(liàn)整(zhěng)体(tǐ)性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高度依赖海(hǎi)外(wài)供应、同时下(xià)游需求(qiú)基本(běn)集中在(zài)国(guó)内(nèi)市场的方向之一(yī)，将充(chōng)分受(shòu)益于人民币(bì)升(shēng)值的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复苏(sū)，下游(yóu)领域需求预期(qī)回(huí)暖，能源产业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重点(diǎn)关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商等之外，当前我(wǒ)们建议(yì)关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为国家重点支持的战略(lüè)性产业之一，近(jìn)年(nián)来经历了(le)行业调整和产能(néng)过剩的困(kùn)境，但近期板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着全球(qiú)航运市(shì)场需(xū)求正在(zài)增长，带来包括化学(xué)品船(chuán)与成(chéng)品油(yóu)轮船的(de)订单大幅(fú)提(tí)升(shēng)。另一方(fāng)面，国(guó)企改革推动造(zào)船企业重组整合和产(chǎn)能优化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造(zào)业(yè)已在(zài)逐步实(shí)现结构调整和产(chǎn)能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分(fēn)红，类(lèi)债(zhài)属(shǔ)性突出。经济增速下(xià)行(xíng)，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定性较(jiào)高(gāo)。同(tóng)时近几(jǐ)年，高速公(gōng)路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报(bào)，多家(jiā)公(gōng)司发布股(gǔ)东回报(bào)计(jì)划，大幅提高分红比例以及(jí)承诺(nuò)未来几年高分红(hóng)水平，给投资人(rén)带来确(què)定性的高股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需(xū)求(qiú)回暖，基本面有支撑，板(bǎn)块(kuài)估(gū)值也(yě)具备修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调(diào)下，后(hòu)续信(xìn)贷(dài)、社(shè)融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块(kuài)，当前银(yín)行PB估值(zhí)处(chù)于2016年以来(lái)11.6％的较低(dī)位置，修复空间较(jiào)大。

　　风险提示

　　关注经(jīng)济数据(jù)波动，政策(cè)超预期收紧，美联储超预期加(jiā)息等。

　　来源：兴证策略