5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容经(jīng)营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化，三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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