银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能(néng)性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是(shì)一(yī)个(gè)容(róng)易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未(w印信是什么意思？ 印信和书信一样吗èi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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