作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结(jié)束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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