4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音bó)一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超预(yù)期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续(xù)性(xìng)存在(zài)较大不(bù)确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含(hán)的(de)联(lián)储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需(xū)要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业(yè)整体回升，其(qí)中商品相关行业回升(shēng)明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业(yè)等新增就业(yè)均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零(líng)售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于(yú)其他工(gōng)资指标，4月小时(shí)工资增速回(huí)升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国潜在的(de)工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加(jiā)大美联储的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局(jú)势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位空(kōng)缺与待(dài)业(yè)人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超(chāo)预期的(de)非农就业数据将进(jìn)一(yī)步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指(zhǐ)示的(de)水平，后(hòu)续需(xū)要关注季(jì)节(jié)因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计(jì)联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶(è)化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较大不(bù)确定性（参见《美国债务上限提(tí)前触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银(yín)行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实(shí)体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美(měi)国中(zhōng)小银(yín)行再(zài)现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性有(yǒu)关》

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