金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎ200克是几两 200克是多少毫升n)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国(guó)内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以200克是几两 200克是多少毫升(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定(200克是几两 200克是多少毫升dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的(de)是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需求。

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