财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次超(chāo)高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者(zhě)。

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