财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈(tán)会(huì)，其中“在(zài)服务(wù)中国式现(xiàn)代(dài)化(huà)中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的(de)A股市场对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低估(gū)值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会(huì)议(yì)是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的(de)结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行(xíng)板块大(dà)涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起的(de)那些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值的(de)企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块更强的(de)优势(shì)，据(jù)财通证券研(yán)报，国有大行近(jìn)五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和(hé)长期投(tóu)资(zī)需要。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际可以为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)的银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是(shì)高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利(lì)润增速(sù)，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简(jiǎn)单做出(chū)市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融(róng)板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标，其背电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场(chǎng)进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应(yīng)并(bìng)不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成(chéng)交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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