4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物(wù)价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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