上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标学生党如何自W，如何自我安抚(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转(z学生党如何自W，如何自我安抚huǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退学生党如何自W，如何自我安抚市(shì)后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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