金融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银行板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设(shè)银行涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目前(qián)，中信银行年内涨幅已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券(quàn)在近日(rì)的(de)研报中梳理了(le)银行上涨的逻(luó)辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期(qī)逻辑——政策改(gǎi)变(biàn)利(lì)于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策不(bù)再提金融让利。银行(xíng)业也开(kāi)始(shǐ)落实，比如一些地方(fāng)小银行下调存款利率(lǜ)后，股(gǔ)份行也出(chū)现下调；而年初的低利率放(fàng)贷(dài)现象也消失了，新发放贷款(kuǎn)利率(lǜ)在上(shàng)行。此外，今年也没有下达普惠小(xiǎo)微(wēi)的(de)政策任务(wù)。政(zhèng)策改变的原(yuán)因之(zhī)一是银行需要资本(běn)扩展，需(xū)要恰当的盈利积累，不能(néng)过度(dù)让利；另(lìng)一(yī)个是中央讲(jiǎn阴肖是指哪几个肖g)中特估(gū)和国企(qǐ)改革(gé)，银行作为资产规模最(zuì)大(dà)的国企行业，按政策(cè)导(dǎo)向要提(tí)高资产(chǎn)收益(yì)率。而取消金融让(ràng)利(lì)有利于银行(xíng)估值修复。从2020年开始的(de)金(jīn)融(róng)让利使(shǐ)银(yín)行(xíng)股的(de)PB估值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较高（大(dà)于(yú)10％）的(de)行业(yè)，在利润正增长的情况(kuàng)下正常PB估值(zhí)应(yīng)该在(zài)1倍多，但由于让利(lì)之下市(shì)场担(dān)心银行(xíng)ROE会(huì)降低，给出的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在政策(cè)导向的改(gǎi)变对银(yín)行股(gǔ)是一种长时(shí)间的利(lì)好，有利于(yú)银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期相关，现在已进入不良(liáng)率下降(jiàng)周期。2020年底银行业的(de)不(bù)良贷(dài)款率开始下降，到今年一季度已(yǐ)经连续(xù)10个季度下降了，这有利(lì)于股价上涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存(cún)在滞后(hòu)性。目前(qián)市(shì)场还没充(chōng)分意识(shí)，银行股(gǔ)价刚刚启动(dòng)，如果不(bù)良率下降(jiàng)周(zhōu)期能够持续验证，我们认为这会(huì)让(ràng)银行(xíng)业的(de)PB从1倍(bèi)到(dào)1倍以(yǐ)上。部(bù)分投(tóu)资者(zhě)对于地产和城投风险有(yǒu)担忧，但银行(xíng)房地产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体(tǐ)不良率影响较小(xiǎo)；而且中国经(jīng)过对债(zhài)务风险的(de)分部门处理，地(dì)产上下游的很(hěn)多行业的债务风险已经解决。总体上(shàng)银行(xíng)不良率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现(xiàn)拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增速自(zì)去年(nián)一季度(dù)开始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最(zuì)低点，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营(yíng)收增(zēng)速略微(wēi)提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入(rù)增速会逐季改善(shàn)，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年(nián)LPR下(xià)降，今年1月1号银行进(jìn)行贷款利率重定价(jià)，利率出现下降。这是一个(g阴肖是指哪几个肖è)已知利空(kōng)，市场已经消化，所以银行股会(huì)出现修复(fù)。此外(wài)，过去(qù)三(sān)年疫情使得银行股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估(gū)值(zhí)不会再有太多影响，疫情折价(jià)已(yǐ)过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款(kuǎn)利率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行(xíng)业出现(xiàn)存款利(lì)率下调，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指导已经(jīng)取消，这对银行息差有比较正向的催(cuī)化，是(shì)一个短期利好。此外4月底的政(zhèng)治(zhì)局会议并未(wèi)如市场(chǎng)预期(qī)一样出现明显政策收紧，对(duì)银行业是另一(yī)个短期利(lì)好。

　　该机(jī)构从(cóng)交易层面罗列了一(yī)下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高(gāo)股息(xī)行业会成为(wèi)替(tì)代品，银行股就得益于(yú)此。

　　第二(èr)，现在政策重视提高国企ROE，很多(duō)做股票投资或股权投资的国(guó)企央企可(kě)以投资ROE相对高的银(yín)行股，从而来提高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对(duì)于对(duì)于未来银行(xíng)股上涨的(de)持(chí)续性，海通(tōng)国际证券给予(yǔ)肯定态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业(yè)绩(jì)真空期，银行股的表(biǎo)现将(jiāng)取(qǔ)决于宏观(guān)环境(jìng)、政策(cè)规划(huà)以及市场交(jiāo)易情(qíng)绪，在没有经济衰退(tuì)和政策(cè)打压的情况下银行股不(bù)会出现大幅回撤。关于(yú)如(rú)何避免可能的小回(huí)撤，该机构建议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩好但股价还(hái)未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特估的概念使(shǐ)得大(dà)行的估值得到抬升(shēng)，之后其他(tā)类型的(de)银(yín)行估值也(yě)要相应抬升，本质原因是(shì)各类(lèi)银行(xíng)的估(gū)值(zhí)没有系统性的差异。

　　东方证券(quàn)指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销后的(de)年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力边(biān)际缓释。前瞻性指标(biāo)方面(miàn)，绝大(dà)多数银(yín)行关注率环(huán)比有所改善。拨(bō)备方(fāng)面，截(jié)至1季度末，上(shàng)市银(yín)行拨备覆(fù)盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备(bèi)水平继(jì)续保持充裕(yù)。目前银行资阴肖是指哪几个肖产(chǎn)质量(liàng)压力的(de)峰(fēng)值已经过去，展望而言，经济(jì)复苏态(tài)势良好，企业(yè)经营(yíng)环境改善、居民(mín)信心(xīn)提升，叠加地产政策的持续宽(kuān)松，银行的资产(chǎn)质量表现有望延(yán)续(xù)向好态势。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年中(zhōng)期投资策略报告中表示(shì)，经济(jì)复苏进行时，银行重回基本(běn)面主逻辑。银行(xíng)基(jī)本面的量、价(jià)、质三(sān)方(fāng)面(miàn)的(de)景气(qì)度均(jūn)较去年提升：价格(gé)端，息差企(qǐ)稳回升新趋势将是(shì)重要的行业催化剂(jì)，利好整体(tǐ)估(gū)值提升。规模端，信(xìn)贷需求从大(dà)到小逐步(bù)传导(dǎo)，下半年(nián)企业贷(dài)款需求(qiú)高(gāo)景气延续(xù)的同时，看好零售、小微贷款的需(xū)求复(fù)苏。资产质量方(fāng)面，优质房地产融资(zī)风(fēng)险缓解；零售贷款质(zhì)量将在居(jū)民还款能力提升下长期(qī)向好，银行资(zī)产质量(liàng)下行(xíng)风险封住(zhù)。银(yín)行板块配置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看(kàn)好全年盈(yíng)利能力(lì)修复，银(yín)行板(bǎn)块配置(zhì)价值提升(shēng)。该机构认为(wèi)1季报行业盈利增速低点确(què)认，主(zhǔ)要受(shòu)资产重定价(jià)以及居民(mín)端复(fù)苏(sū)低于预期的影响。展望(wàng)后续季(jì)度(dù)，国内经济向好趋势不变，在此背(bèi)景下，居(jū)民消费倾向和(hé)风险偏好的(de)修复仍(réng)然值得期(qī)待，成(chéng)为(wèi)推(tuī)动板块盈(yíng)利(lì)回升的催化剂(jì)。我们继(jì)续看好银行板块全(quán)年表(biǎo)现(xiàn)，考虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修复至疫(yì)情前水平，在后续盈利(lì)有望(wàng)逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 阴肖是指哪几个肖