来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济(jì)转型升级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过(guò)激发市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(zhài)务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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