金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)市(shì)场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落(luò)，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释期波动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释(duì)价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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